肉鸡养殖再现黄金时代

白羽肉鸡消费提升空间大，龙头企业受益行业整合：我国肉类消费中鸡肉占比21.6%，显著低于美国、台湾、香港的40%。

与黄羽鸡相比，白羽鸡不仅饲料转化率、产肉率高、环境成本低，而且生长周期短，营养价值好，100%通过检疫。在消费升级过程中，消费者更关注健康饮食，白羽鸡消费量提升空间大。

非理性补栏带动鸡价中周期，商品代提前反应，鸡苗价格弹性更大：人工成本和饲料价格长期趋势上涨，鸡肉价格长期呈现趋势上涨态势。中期内，鸡肉消费稳定，价格主要由供给决定。

在非理性补栏和去库存冲动下，带动鸡价中周期，持续时间3-4年。在鸡价中周期中，商品代最接近终端消费者，价格优先反应。此外，商品代鸡苗价格由于短期供给刚性，波动幅度大于鸡肉价格。而父母代种鸡由于可以采用淘汰等方式调节产能，且父母代鸡苗供应商集中度高，整体上父母代鸡苗急跌缓涨，波动弹性略大于商品代鸡苗。

鸡肉价格催化公司股价，把握鸡苗中位上涨投资时段：鸡肉价格与肉鸡养殖公司股价走势基本吻合，且鸡肉价格略微领先股价。进一步观察商品代鸡苗价格波动与公司股价关系，把鸡苗价格上涨分为，低位上涨、中位上涨、高位上涨三个阶段。我们发现，当鸡苗均价处于低位，公司单季亏损，但是鸡苗价格大幅上涨时，公司上涨幅度最小，甚至下跌；当鸡苗均价处于中位，公司单季实现盈利，且鸡苗价格仍有较大幅度上涨时，公司股价上涨最大。

行业大底显现，2016年鸡肉价格涨幅有望超过2011年：2013、2014年祖代鸡大幅过剩，叠加近期饲料价格低迷降低鸡肉供应商价格预期，导致鸡肉价格超长底部。年“三公消费”因素逐渐衰减；猪鸡价格比维持在2以上的高位，替代效应明显，预计2016年鸡肉消费量有望企稳回升。每年消费白羽肉鸡45亿羽计算，祖代鸡引种量需求约为100万套。预计全年引种量仅为70万套，远低于市场均衡水平，因此2016年鸡价将步入景气通道。对比2016年与2011 年，供给方面祖代鸡引种量低于2010年至少20%；需求方面2016年预计与2011年鸡肉消费类持平，在宽松的流动性和猪肉高价位催化下，2016年鸡肉价格涨幅有望超过2011年。

行业盈利提升空间巨大，估值处于低位，维持行业“增持”评级：毛鸡养殖利润在行业最景气时达5.23元/羽，较目前-5.64元/羽存在巨大改善空间。肉鸡养殖公司对应下一年估值处于12-23x区间，低于上一轮景气高点时估值26-40x。在行业景气时，鸡苗价格弹性大于鸡肉价格，同时结合估值空间，依次推荐益生股份、圣农发展、民和股份、仙坛股份。

鸡养殖的市场前景广阔，规模化种植前景看好，带动了经济效益，有着良好的发展空间。为了保证产业的发展，打破旧的种植观念，调整农业产业结构，帮助群众找到了新的增收路子。